在期权交易中，看涨期权（Call）和看跌期权（Put）是一对阴阳共存、相互制约的期权合约。它们之间的平价关系是期权定价理论的基石，称为看涨期权-看跌期权平价定理，也称为 put-call parity（简称 PCP），该定理指出在标的物相同、执行价格相同、到期日相同的条件下，看涨期权和看跌期权的价格之间存在一种平衡关系。

看涨期权-看跌期权平价定理

PCP 公式如下：

C + PV(X - S) = P + K

其中：

• C：看涨期权价格
• P：看跌期权价格
• X：执行价格
• S：标的物现价
• K：无风险利率贴现因子，即 K = e^(-r t)，其中 r 为无风险利率，t 为期权到期时间

这一公式表明，在平价条件下，看涨期权价格和无风险利率贴现后的执行价格之和等于看跌期权价格和标的物现价之和。

平价定理的直观理解

PCP 的直观理解可以从以下角度出发：

• 看涨期权：买方希望标的物价格上涨，可以行权买入标的物，其价值取决于标的物现价与执行价格之差。
• 看跌期权：买方希望标的物价格下跌，可以行权卖出标的物，其价值取决于执行价格与标的物现价之差。
• 平价关系：在标的物价格不变的情况下，看涨期权的潜在收益与看跌期权的潜在收益之和等于无风险收益（以无风险利率贴现后的执行价格表示）。

平价定理的应用

PCP 在期权交易中有着广泛的应用，包括：

• 套利策略：利用看涨和看跌期权之间的平价关系进行无风险套利交易。
• 期权定价：PCP 可以用来估算看涨或看跌期权的合理价格。
• 波动率分析：通过观察看涨和看跌期权价格的变化，可以判断市场对标的物价格波动率的预期。
• 风险管理：PCP 帮助投资者了解看涨和看跌期权的相对风险和回报，从而制定合适的风险管理策略。

影响平价关系的因素

需要注意的是，以下因素可能会影响看涨期权-看跌期权平价关系：

• 股息支付：如果标的物在期权到期前支付股息，则将影响无风险利率贴现因子的计算，从而打破平价关系。
• 交易费用：交易成本，如佣金和费用，也会影响平价关系。
• 税收：税收政策可能导致看涨和看跌期权的价值发生不同程度的变化，从而破坏平价关系。

看涨期权-看跌期权平价定理是期权定价理论的基础，建立在标的物价格不变的假设之上。在平价条件下，看涨期权和看跌期权的价格之间存在一种平衡关系，其价值与标的物现价、执行价格、无风险利率和到期时间相关。PCP 在期权交易中有着广泛的应用，包括套利策略、期权定价和风险管理。虽然在某些情况下平价关系可能会受到影响，但 PCP 仍然是一个重要的定理，为投资者深入理解期权交易奠定了基础。