正向认购比率差价期权是一种期权策略，涉及同时购买一定数量的认购期权和出售相同标的资产数量但不同执行价格的更多数量的认购期权。

策略构成

正向认购比率差价期权的构成如下：

• 购买 N 份认购期权（较低执行价）
• 出售 M 份认购期权（较高执行价）

其中，N 和 M 表示比例，称为比率。常见的比率包括 2:1、1:2 和 3:2。

原理

正向认购比率差价期权利用了波动率的隐含风险溢价。隐含风险溢价是指期权价格中包含的因标的资产波动性风险而产生的溢价成分。

当标的资产价格上涨时，执行价较低的认购期权将快速增值，而执行价较高的认购期权价值增长较慢。这种差异创造了正向的比率差价。

特点

正向认购比率差价期权具有以下特点：

1. 有限的利润潜力：利润潜力受到执行价差价的限制，且低于其他类型认购期权策略。

2. 适度的风险：风险介于单个认购期权和买入价差期权之间。损失潜力受到执行价差价的限制。

3. 净溢价：该策略通常是净溢价交易，这意味着交易者在开仓时收到一笔溢价。

4. 看涨倾向：该策略对标的资产价格上涨持看涨观点。

策略应用

正向认购比率差价期权可以用于：

1. 获取波动率收益：利用波动率隐含风险溢价，在标的资产预计波动的情况下获利。

2. 保障收益：通过出售较高的执行价认购期权来保障开仓时收到的溢价。

3. 降低成本：相比于买入单个认购期权，正向认购比率差价期权可以降低整体成本。

执行案例

假设标的资产当前价格为 100 美元，执行价为 110 美元和 120 美元的认购期权的隐含波动率为 25%。

比率 1:2

• 购买 1 份 110 美元认购期权，溢价 5 美元
• 出售 2 份 120 美元认购期权，溢价 2 美元

净溢价：1 美元

收益计算：

| 标的资产价格 | 利润 |

|---|---|

| 111 美元 | 1 美元 |

| 115 美元 | 5 美元 |

| 120 美元 | 0 美元 |

| >120 美元 | 亏损 |

比率 2:1

• 购买 2 份 110 美元认购期权，溢价 10 美元
• 出售 1 份 120 美元认购期权，溢价 4 美元

净溢价：6 美元

收益计算：

| 标的资产价格 | 利润 |

|---|---|

| 112 美元 | 6 美元 |

| 118 美元 | 16 美元 |

| 120 美元 | 0 美元 |

| >120 美元 | 亏损 |

正向认购比率差价期权是一种灵活且相对低风险的期权策略，可以利用波动率隐含风险溢价，并为交易者提供有限但有保障的收益潜力。通过根据投资目标和风险承受能力选择适当的比率，交易者可以定制适合其需求的策略。