原油市场是全球经济的基石，对价格变动高度敏感。为了对冲价格风险，交易者使用原油期权作为一种风险管理工具。传统原油期权模型在某些情况下存在不足。芝加哥商品交易所 (CME) 制定了芝加哥修改原油期权模型 (CMOER) 以解决这些局限性。

CME 的缺陷

CME 是传统的原油期货期权合约的标准。它存在一些缺陷，包括：

• 正态分布假设： CME 假设原油价格波动率呈正态分布，即大多数价格波动集中在平均值附近。实际情况并非总是如此，特别是当市场发生剧烈波动时。



• 固定波动率： CME 使用固定波动率，即对所有到期日和行权价均相同的波动率假设。这可能导致定价不准确，特别是当波动率随着时间推移而变化时。
• 跳跃风险建模不充分： CME 没有充分考虑原油价格跳跃风险，即价格在大幅上涨或下跌时出现的突然剧烈变动。

CMOER 的改进

CMOER 通过解决 CME 的缺陷对 CME 进行改进：

• 扭曲正态分布： CMOER 使用扭曲正态分布，这是一种更准确地反映原油价格波动率模式的分布。
• 波动率曲面： CMOER 使用波动率曲面，即波动率随时间推移和行权价的变化而变化。这提高了期权价格的准确性。
• 跳跃建模： CMOER 纳入了跳跃建模，以捕获价格跳跃风险。这对于对期权价格进行更现实的估计非常重要。

CMOER 的优点

与 CME 相比，CMOER 具有以下优点：

• 更准确的定价： CMOER 使用更复杂和现实的假设，这导致更准确的期权价格。
• 更好的风险管理： 通过准确定价期权，交易者能够进行更有效的风险管理，从而更好地保护其头寸。
• 提高透明度： CMOER 的波动率曲面是公开可用的，这提高了期权市场定价的透明度。

适用于 CMOER 的情况

CMOER 特别适用于以下情况：

• 波动性市场： 当原油市场剧烈波动时，CMOER 的扭曲正态分布和波动率曲面能够更好地捕获价格运动。
• 长期期权合同： CMOER 的跳跃建模对于定价长期期权合同尤其重要，因为这些合同更受价格跳跃风险的影响。
• 风险管理： CMOER 非常适合交易者用于对冲原油价格风险，因为它提供了更准确的风险估计。

CMOER 的局限性

与任何模型一样，CMOER 也有一些局限性：

• 计算复杂： CMOER 的计算比 CME 复杂得多，这可能需要更强大的计算能力。
• 数据需求： CMOER 需要大量历史数据来估计其参数，特别是对于跳跃建模。
• 模型风险： 所有模型都存在模型风险，即模型假设与实际情况不符的风险。

芝加哥修改原油期权模型 (CMOER) 是一种先进的期权定价模型，解决了传统 CME 模型的缺陷。通过使用扭曲正态分布、波动率曲面和跳跃建模，CMOER 提供了更准确的期权价格，这对于有效的风险管理和市场定价非常重要。虽然 CMOER 存在一些局限性，但其优点使其成为原油期权交易者的强大工具。