初次接触期货交易的新手往往会惊讶地发现某些合约的报价会出现负数。这与我们常见的股票和外汇市场中价格总是正数的情况不同，难免会让人疑惑不解。将深入浅出地解释期货负数背后的原因。

什么是期货？

期货是一种标准化的合约，规定了未来某个特定时间和地点交付一定数量标的物的义务。标的物可以是商品（如原油、黄金）、金融工具（如股票指数、外汇）或其他资产。期货合约在交易所进行交易，价格由市场的供需关系决定。

期货为何会出现负数？

期货价格出现负数，通常是因为合约标的物的存储成本过高，而市场预期未来合约到期时标的物的价格将低于存储成本。在这种情况下，持有者愿意支付负价抛出手中的合约，以避免承担高昂的存储费用。

让我们用原油期货来举例说明：

• 假设原油的现货价格为每桶 50 美元。
• 5 月份交割的原油期货合约价格则为每桶 45 美元。
• 市场预计 5 月份原油的存储成本为每桶 2 美元。

此时，持有原油期货合约的投资者面临两个选择：

1. 在合约到期时提货，承担每桶 2 美元的存储成本。
2. 在合约到期前以低于 45 美元的负价卖出合约，避免承担存储成本。

如果市场普遍预期未来原油价格将继续下跌，则越来越多的合约持有者会选择抛售，导致期货价格进一步下跌，甚至跌至负值。

负值期货的特殊情况

在某些特定情况下，期货合约的价格可能出现较大幅度的负值，甚至跌破零点：

• 标的物极度过剩：当标的物供应远超市场需求，导致存储空间不足时，合约持有者可能被迫以极低的价格脱手，以避免承受更高的存储费用。例如，2020 年春季新冠疫情爆发期间，原油期货价格一度跌至负 40 美元，因石油需求急剧下降，而储存原油的油轮和陆上设施已接近极限。
• 交易规则影响：某些交易所或监管机构可能制定特殊规则，允许期货合约价格跌至负值。例如，美国纽约商品期货交易所（NYMEX）规定，原油期货合约可以在达到预先设定的触发价格后继续交易于负值。
• 合约临近到期：临近合约到期时，期货价格通常会收窄与现货价格的差距。如果市场预期合约到期时标的物的价格将大幅低于现货价格，则期货合约的价格可能会跌至负值，以反映合约的价值减损。

负值期货的风险和机会

负值期货既带来风险，也创造了机会：

风险：对于合约持有者来说，负值期货可能带来重大损失。如果他们选择在合约到期时提货，就需要承担远超合约价格的存储成本。

机会：对于投资者来说，负值期货也提供了获利的潜在机会。通过做空（卖出）负值期货，投资者可以押注标的物的价格将继续下跌。如果市场走势符合预期，投资者可以从期货价格的进一步下跌中获利。

期货价格出现负数，是多种因素综合作用的结果，主要是因为标的物的存储成本过高，而市场预期未来合约到期时标的物的价格将低于存储成本。虽然负值期货可能带来风险，但也为精明的投资者创造了获利机会。在参与期货交易之前，充分了解市场动态和风险至关重要。